第22章 算盘珠上的概率与赔率

深夜十一点四十七分，陈默敲响了营业部侧门旁那扇绿色的铁皮门。

门里传来窸窸窣窣的声响，然后是老陆低沉的声音：“谁？”

“是我，陈默。”

门开了条缝，老陆穿着洗得发白的汗衫，外面套了件藏青色棉袄，手里还拿着半块干硬的馒头。他上下打量了陈默一眼，侧身让开：“这么晚，有事？”

陈默闪身进去。这是营业部后面的一间储藏室，不到十平米，堆满了扫帚、拖把、水桶和成捆的旧报纸。靠墙有张单人床，床单已经洗得看不出原色，上面整齐地叠着一床军绿色被子。床边有张旧课桌，桌上摆着个搪瓷缸，缸壁磕掉了几块瓷，露出黑色的铁胎。

最引人注目的是桌上那盏台灯——老式的绿色玻璃罩，黄铜底座已经氧化发黑，但灯泡的瓦数明显比一般房间高，把桌面照得一片亮堂。灯下摊着几张纸，纸上画满了图表和数字。

“坐。”老陆指了指床沿，自己拉过唯一的一把椅子，在桌前坐下。他把手里的馒头掰成两半，递了一半给陈默，“还没吃晚饭？”

陈默接过馒头，是冷的，表面已经发硬。但他确实饿了，中午在包子铺只匆匆扒了几口饭，下午一直忙到现在。他咬了一口，馒头在嘴里慢慢软化，带着面粉特有的微甜。

“陆师傅，我今天看到个东西。”陈默从挎包里掏出笔记本，翻到抄录公告的那一页，“工商银行贴的公告，关于认购证。”

老陆没接笔记本，只是抬了抬眼皮：“说。”

陈默深吸一口气，尽量清晰地复述公告内容：“从明天开始发售1992年股票认购证，每份30元，不计名，凭认购证可以参加全年新股摇号，中签的可以用发行价买新股。”

房间里安静了几秒。老陆慢慢咀嚼着剩下的半块馒头，眼睛盯着桌上的图表，但陈默能感觉到，他的注意力已经完全转移到自己说的话上了。

“还有吗？”老陆问。

“我买了份《上海证券报》，上面有专家分析。”陈默又翻出报纸，找到那篇《认购证：机会还是陷阱？》，指着其中几段念道，“认购证本质上是一种期权，投资者支付权利金获得未来以发行价认购新股的权利。其价值取决于三个因素：全年新股发行数量、新股上市涨幅、认购证中签率。”

念完，他抬头看老陆。老陆的脸上没有任何表情，但陈默注意到，他的右手手指在膝盖上轻轻敲击，一下，两下，三下——这是老陆思考时的习惯动作。

“报纸还说什么？”老陆问，声音依然平稳。

“说去年也发过认购证，中签率很低，好多成了废纸。说今年卖30块太贵，风险大，要量力而行。”陈默顿了顿，补充道，“银行门口贴公告，但没什么人看。我站那儿抄的时候，有个老先生说‘30块买张纸头，疯特了’。”

老陆终于动了。他站起身，走到墙角的旧报纸堆前，蹲下身开始翻找。报纸捆得很整齐，按月份码放。他找到标着“1991.3-4”的那捆，解开绳子，一张张翻看起来。

陈默也凑过去看。那些报纸已经很旧了，纸边泛黄，油墨有些晕开。老陆翻得很快，手指在密密麻麻的铅字间滑动，最后停在一版上。

“看这里。”他把报纸摊在地上，指着一篇报道。

标题是《1991年新股认购证发售结束，市场反应平淡》。报道写道：“今年发售的认购证定价20元，截至发售期结束，全市共售出约20万份。业内人士分析，中签率预计在10%左右，投资者参与热情不高……”

陈默蹲下身仔细看。报道旁边还配了张表格，列出了1991年发行的几只新股上市首日表现：最高的涨了180%，最低的也有50%。

“去年20元，今年30元。”老陆把报纸重新叠好，“涨价50%。为什么？”

陈默想了想：“因为……今年新股会更多？或者新股涨幅会更大？”

老陆不置可否。他回到桌前，从抽屉里拿出一个算盘。算盘是红木的，珠子已经被摩挲得油亮，在台灯下泛着温润的光泽。他右手搭在算盘上，左手从桌上抽出一张白纸，拿起铅笔。

“你刚才说的三个因素，再说一遍。”老陆头也不抬地说。

“全年新股发行数量、新股上市涨幅、认购证中签率。”

老陆在纸上写下三个词：N（新股数量）、R（上市涨幅）、P（中签概率）。然后在下面画了一条横线，写上“期望价值E”。

“期望价值是什么？”陈默问。这个词他在报纸上看到过，但不懂。

“简单说，就是平均能赚多少。”老陆用铅笔点着纸，“假设你花30元买一张认购证，如果中签，你可以用发行价买新股，新股上市后卖掉，赚差价。如果没中签，30元就没了。”

他在纸上写下公式：E

=

P

×

(发行股数

×

发行价

×

R)

-

30

“P是中签概率，括号里是中签后能赚的钱，减去成本30元，就是期望价值。”老陆解释，“如果E大于0，理论上就值得买。如果E远大于0，就是很好的机会。”

陈默盯着那个公式，有些地方还不太明白：“发行股数和发行价是多少？”

“不知道

。”老陆坦白地说，“今年的新股发行计划还没公布。所以——”他在公式的括号旁边打了个问号，“我们需要估算。”

他重新翻开那堆旧报纸，这次找的是1990年和1991年全年的。陈默帮忙把报纸搬到桌上，两人一起翻找。台灯的光晕把他们的影子投在墙壁上，随着翻页的动作晃动。

凌晨一点十分，他们整理出了一份粗略的数据：

1990年，上海发行新股8只（老八股），平均发行价约50元，平均上市首日涨幅150%。

1991年，发行新股12只，平均发行价40元，平均上市首日涨幅120%。

“趋势是发行数量增加，发行价下降，涨幅也在下降。”老陆在纸上记下这些数字，“但今年情况可能不同。”

“为什么？”

“浦东开发。”老陆在纸上写下这四个字，“今年政策力度比往年都大，需要资本市场配合。我估计——”他在N后面写下一个数字，“全年新股不会少于20只。”

20只。陈默心里一震。这意味着摇号机会比去年多将近一倍。

“发行价呢？”他问。

“可能会再降一点，让更多人买得起。假设平均35元。”老陆写下这个数字，“涨幅……去年120%，今年就算保守点，100%吧。”

他在R后面写上“100%”。

现在需要估算P，中签概率。这个最难，因为完全取决于认购证发售总量和全年新股发行总量。老陆又翻出1991年的几篇报道，找到了一组数据：1991年认购证发售约20万份，全年新股发行总量约5000万股，平均每份认购证中签后可认购的股数……

他的手指在算盘上飞快拨动。珠子碰撞发出清脆的响声，在寂静的深夜里格外清晰。陈默屏住呼吸看着，那些棕红色的算珠在老陆指间跳跃，像有了生命。

“假设今年发30万份认购证。”老陆一边拨算盘一边说，“假设全年发行20只新股，每只发行量平均……2500万股，总发行量5亿股。”

他在纸上计算：“如果每份中签认购证可以认购500股，那么总共需要……100万份中签名额。除以30万份认购证，平均每份认购证中签概率是……”

算盘珠子噼啪作响。老陆的手指稳而快，陈默甚至看不清他的动作，只看到算珠最终定格的位置。

“P≈3.33。”老陆说，“意思是，平均每份认购证可以中签3.33次。”

陈默睁大眼睛：“这么高？”

“这是理想情况。”老陆在数字后面打了个星号，“实际中签率会受到很多因素影响。但即使打五折，也有1.5次左右。”

他重新回到那个公式。现在所有变量都有了估算值：P=1.5，发行股数=500股（他调整了），发行价=35元，R=100%。

算盘再次响起。老陆先算括号里的部分：500股×35元×100%

=

17500元。这是中签一次理论上能赚的钱。

然后乘以P：17500

×

1.5

=

26250元。

最后减去成本30元：26250

-

30

=

26220元。

陈默盯着那个结果，呼吸急促起来。26220元？这意味着，花30元买一张认购证，期望价值是两万六千多元？

“这不可能……”他喃喃道。

“为什么不可能？”老陆放下铅笔，靠回椅背，“我算给你看。”

他在纸上重新列了一个更详细的表格：

投入：30元

可能产出1：中签0次，损失30元

可能产出2：中签1次，获利17500元

可能产出3：中签2次，获利35000元

……

“但这些是极端情况。”老陆说，“实际上，中签次数会围绕平均值分布。有的认购证中签多，有的中签少，有的可能一次都不中。”

他在表格下方画了一个概率分布图，形状像一座小山。“关键不是某一张认购证能中几次，而是从整体看，所有认购证的中签期望值。”

“可是……”陈默还是觉得难以置信，“如果真能赚这么多，为什么报纸上专家都说要谨慎？为什么银行门口没人看？”

老陆笑了笑。这是陈默第一次见他笑，皱纹从眼角扩散开来，但眼睛里没有笑意。

“因为大多数人不懂概率。”他说，“他们看到的是‘30元买张纸’，看到的是‘可能血本无归’。他们用直觉判断，而不是用数学。”

他指着桌上的旧报纸：“你看这些报道，记者采访的‘专家’、‘市场人士’，有几个真的会算期望值？有几个真正理解什么是‘期权’？他们用过去的经验——去年中签率低——来线性推断今年，却不知道市场条件已经变了。”

陈默沉默了。他重新看那个公式，看那些数字。26220元，这个数字太巨大，大到不真实。但他相信老陆的计算，至少相信老陆的方法。

“但是陆师傅，”他抬起头，“如果真像您算的这样，那认购证应该被抢购才对。为什么……”

“因为信息不对称。”老陆打断他，“

懂的人少。真正会算这笔账的人，可能全上海不超过一百个。而这一百个人，不会到处嚷嚷。”

他站起身，走到窗边。窗户很小，装着铁栏杆，玻璃上积了层灰。透过脏兮兮的玻璃，能看见营业部后巷的一角，一盏路灯孤零零地亮着，灯光在湿漉漉的地面上晕开一团昏黄。

“陈默，”老陆背对着他说，“你觉得投资最重要的是什么？”

陈默想了想：“赚钱？”

“不对。”老陆转过身，台灯的光从他背后照过来，脸埋在阴影里，“是认知差。你知道别人不知道的，你看到别人看不到的，你算得出别人算不清的——这就是利润的来源。”

他走回桌前，手指点着那个公式：“这个计算，就是认知差。现在全上海，可能有几百万人看到那张公告，但会坐下来算这个期望值的人，少之又少。敢相信这个计算结果并付诸行动的人，更少。”

“那您相信吗？”陈默问。

老陆没有直接回答。他从抽屉里拿出一个铁皮盒子，打开，里面是些零散的纸币和硬币。他数了数，总共八十七元三角。

“我所有的现金。”他把钱放在桌上，“按我的计算，应该全部换成认购证。但实际我不会这么做。”

“为什么？”

“因为风险。”老陆在期望价值公式下面画了一条线，“这个计算建立在估算上。如果我的估算错了——新股没那么多，或者涨幅没那么大，或者中签率更低——那期望价值就会大幅缩水，甚至可能为负。”

他在纸上写下几个不同的情景：

情景一（乐观）：N=25，R=150%，P=2.0

→

E=约5万元

情景二（中性）：N=20，R=100%，P=1.5

→

E=约2.6万元

情景三（保守）：N=15，R=80%，P=1.0

→

E=约1万元

情景四（悲观）：N=10，R=50%，P=0.5

→

E=约-10元

“看到了吗？”老陆说，“在悲观情景下，期望价值是负的。但即使如此，亏损也只是10元，而盈利潜力是上万元。这就是我说的——”

他在纸上重重写下八个字：

“极度不对称的赌局”

陈默盯着这八个字，感觉血液在耳膜里鼓动。极度不对称——风险有限，收益可能无限。这不正是所有投资者梦寐以求的机会吗？

“但是，”老陆的声音把他拉回现实，“这依然是个赌局。因为估算可能出错，因为政策可能变化，因为市场可能不按常理出牌。”

他把铅笔扔在桌上，发出啪的一声脆响：“现在你知道了。你会怎么做？”

陈默张了张嘴，却发不出声音。他的全部身家是四十三元八角——不，还了周伯五元，剩三十八元八角。如果买认购证，最多只能买一份，还要留出吃饭的钱。

一份。30元。赌一个可能赚上万元也可能亏光的机会。

“我……”他喉咙发干，“我需要想想。”

老陆点点头，开始收拾桌上的报纸和纸张。他把算盘放回抽屉，那张写满计算的纸却留在桌上，推给陈默。

“拿去吧。明天银行开门，自己去看看。”他说，“记住，投资是孤独的。所有人都说对的时候，可能是错的开始。所有人都说错的时候，可能是对的机会。”

陈默接过那张纸，小心折好，放进笔记本夹层。他站起身，腿有些发麻。

“陆师傅，谢谢您。”

老陆摆摆手，已经重新坐回桌前，拿起铅笔，开始画今天的K线图。他的侧影在台灯的光晕里，像一尊凝固的雕塑。

陈默轻轻带上门，走进营业部后巷。凌晨两点多的上海，安静得能听见自己的心跳。远处传来轮船的汽笛声，悠长而低沉，从黄浦江的方向传来。

他抬头看天，没有星星，只有城市灯光在低垂的云层上反射出暗红色的光晕。空气潮湿而清冷，吸进肺里，带着初春特有的、泥土苏醒的气息。

30元。一份认购证。一个可能改变一生的机会。

还有七个小时，银行就要开门了。

陈默紧了紧衣领，朝弄堂深处走去。路灯把他的影子拉得很长，在湿漉漉的石板路上晃动，时而清晰，时而模糊。

他想起老陆最后说的那句话：“所有人都说错的时候，可能是对的机会。”

此刻，关于认购证，几乎所有声音都在说：贵，风险大，不靠谱。

那么，这是否意味着，它真的是一个机会？

陈默不知道。但他知道，今晚他学到了一种全新的思考方式——不是凭感觉，不是听消息，而是用数学，用概率，用冷静的计算来看待机会。

这种思考方式，比任何一个具体的投资建议，都更有价值。

他加快脚步，消失在弄堂的拐角。身后的营业部二楼，那扇小窗还亮着灯，像黑暗中的一只眼睛，静静注视着这个正在苏醒的城市。

明天，会有多少人走向银行，递出30元，换回一张淡绿色的纸？

陈默还不知道，自己会不会是其中之一。

但他知道，无论去不去，他看待这个世界的眼睛，已经不一样了。