第43章 “流动性”的第一次消失

1993年3月19日，星期五。天气阴，有雾。

陈默醒来时是清晨六点二十分。他没有赖床，因为根本就没怎么睡着。从床上坐起身的瞬间，第一件事是摸向枕边的笔记本——硬壳封面触感冰凉，像一块墓碑。

翻开到最新一页，昨天的交易记录还带着墨水的湿润：

3月18日，星期四

上证指数收盘：1387.42点（-3.8%）

个人持仓：

飞乐音响

1000股，成本18.2，现价19.1，浮盈4.9%

延中实业

800股，成本22.5，现价23.7，浮盈5.3%

爱使电子

700股，成本15.8，现价16.2，浮盈2.5%

总资产：358,621元

现金：181,340元

仓位：49.5%

字迹工整，数字精确到个位。这是老陆教的——记录时要像法庭证词，不能有半点模糊。

但陈默知道，这些数字在今天开盘后就会失效。过去的一周，市场像一部恐怖片的慢镜头：每天跌一点，不多，1%、2%，但从不反弹。上证指数从1465点阴跌到1387点，跌幅5.3%。个股跌得更惨，有些已经跌去20%、30%。

最可怕的是那种气氛。营业部里不再有人讨论技术分析、政策动向、庄家意图。大家只是坐着，盯着屏幕，像等待宣判的囚徒。偶尔有低语，也仅限于三个字：“又跌了。”

陈默穿好衣服，用冷水洗了把脸。镜子里的人眼窝深陷，胡子拉碴。他才十九岁，看起来像二十九。

七点整，他出门，去老盛昌包子铺。不是去吃早饭——他已经很久不在外面吃了，都是买两个馒头回亭子间就着开水解决——而是去听。

包子铺是附近最好的情报站。打工的、做小生意的、退休的，早上都会来买早点，顺便交换信息。过去这里讨论的是哪只股票会涨，哪个消息靠谱；现在话题变了。

“……我女婿厂里开始裁员了，第一批裁三十个。”

“听说了吗？温州那边有老板跑路了，欠银行几百万。”

“我侄子在深圳，说那边房价开始跌了……”

陈默默默排队，买了两个菜包。付钱时，老板娘多看了他一眼：“小陈，好久没来了。”

“嗯，忙。”

“股票做得怎么样？”老板娘压低声音，“我家那口子，套在里面十几万，现在饭都吃不下了。”

陈默不知道该怎么回答，只能含糊地说：“都会过去的。”

但他心里知道，可能过不去了。

八点半，他到达营业部。大厅里人比平时少，大概少了三分之一。空出来的座位像缺了牙的牙床，格外刺眼。

中户室倒是全勤。不是大家有纪律，而是不敢不来——账户里的钱正在以肉眼可见的速度消失，必须盯着，哪怕只是盯着。

赵建国已经到了。他坐在自己的位子上，面前电脑没开，只是呆坐着，看着黑屏上映出的自己扭曲的脸。陈默走过去时，他抬起头，眼神空洞。

“建国，吃早饭了吗？”

赵建国摇摇头，又点点头，最后说：“吃不下。”

陈默从包里拿出一个菜包，放在他桌上：“吃点，不然撑不住。”

赵建国盯着包子看了几秒，突然抓起，狠狠咬了一口，像在咬仇人的肉。咀嚼时，眼泪毫无征兆地流下来，混着包子馅，糊了一脸。

陈默默默递了张纸巾。

九点十五分，集合竞价开始。

上证指数低开：1380.47点。比昨天收盘又跌7点。

预料之中。陈默打开自己的交易系统，输入密码，进入持仓页面。三只股票的开盘价陆续出来：

飞乐音响：18.9元（-1.0%）

延中实业：23.3元（-1.7%）

爱使电子：15.9元（-1.9%）

浮盈在缩水，但还有浮盈。按照他的“双因子模型”，现在应该怎么办？

模型的核心规则之一：当个股价格从最高点回撤超过10%时，触发止损。这个规则是他从蔡老师的故事里总结出来的——那位破产交易员就是一次次小亏变大亏，最终万劫不复。

陈默调出三只股票的最高价：

飞乐音响最高25.2元，现价18.9元，回撤24.6%

延中实业最高32.8元，现价23.3元，回撤28.9%

爱使电子最高22.1元，现价15.9元，回撤28.1%

全部远超10%的止损线。

但他一直没卖。为什么？

第一，大盘虽然跌，但还没有跌破他预设的“牛熊分界线”——60日均线（目前在1350点左右）。按照模型，只要大盘在60日线上，就还属于“可操作区间”。

第二，这些股票的基本面（如果这个时代有基本面的话）没有明显恶化。飞乐音响还在生产喇叭，延中实业还在做老本行，爱使电子……好吧，他不知道爱使电子具体做什么，但至少没听说倒闭。

第三，也是最重要的：他不甘心。

从浮盈30%、40%，到现在的勉强保本，心理落差太大。如果现在卖了，就等于承认这两个月的坚守是错的，等于把账面上的“胜利”变成了实际的“失败”。

人性如此。老陆说过，人宁可承受巨大的浮动亏损，也不愿意接受一个小但确定的实际亏损。这叫“损失厌恶”。

九点三十分，正式交易开始。

指数没有立即下跌，而是横盘。1380点附近似乎有买盘支撑，分时图上的白线像垂死病人最后的心跳，微弱但顽强。

陈默盯着盘口。飞乐音响的买卖盘显示：买一18.90元，100手；卖一18.92元，50手。很薄，薄得像一层纸。

“今天应该能反弹吧？”王阿姨小声说，像在祈祷。

没有人接话。

九点四十五分，第一波卖压来了。

不是大单砸盘，而是零零散散的小单，几十手、十几手，但源源不断。价格被一点点打低：18.88元，18.85元，18.82元……

每下跌一分钱，陈默的心就揪紧一分。

他的止损价设在18.50元。这是根据他的成本价18.20元，加上交易成本，再留出一点缓冲空间计算出来的。跌破18.50，就必须卖，无条件卖。

这是纪律。是他亲手写进笔记本、签了名、按了手印的纪律。

十点钟，飞乐音响跌到18.65元。

距离止损价只有0.15元，3%的跌幅。

陈默的手放在鼠标上，光标悬停在“卖出”按钮上方。他甚至可以感觉到手指下微弱的电流震动——也许是幻觉，也许是真的。

卖吗？

再等等。也许……也许能撑住。

十点十分，指数跌破1380点。1378，1375，1372……

恐慌开始蔓延。不是突然的爆发，而是缓慢的渗透。有人开始打电话，声音压得很低：“喂，李经理吗？我那个抵押……还能不能再宽限两天？”

有人起身，去厕所，很久没回来。

赵建国突然站起来，椅子腿刮过地面，发出刺耳的声响。他什么也没说，快步走出中户室，背影仓皇。

十点二十分，飞乐音响：18.55元。

距离止损价0.05元。

陈默的呼吸变得急促。他调出卖出界面，输入数量：1000股（全部持仓）。价格：市价。鼠

标移动到“确认”按钮。

食指按下的前一秒，价格跳到了18.53元。

跌破了。

止损线破了。

按照纪律，现在，立刻，必须卖出。

陈默闭上眼睛，深吸一口气，然后睁开，点击。

系统弹出确认窗口：“您确定以市价卖出飞乐音响1000股吗？”

确定。

“委托已提交，请等待成交。”

陈默靠在椅背上，感觉浑身虚脱。像是刚跑完一场马拉松，肺部火烧火燎，腿软得站不起来。

但他做到了。他执行了纪律。在所有人都恐慌的时候，在股价跌破心理防线的时候，他按下了那个按钮。

这应该感到自豪。

可是为什么，心里空落落的？

他看向委托查询窗口。状态显示：“已报待成交”。

时间一秒一秒过去。

十点二十三分，成交回报来了——但只有一部分。

“成交300股，成交价18.52元。”

还有700股没成交。

陈默皱起眉头。市价委托，应该立刻全部成交才对。他刷新页面，再看盘口。

买一：18.50元，15手

买二：18.48元，8手

买三：18.45元，22手

买盘薄得可怜。而且价格还在往下走。

他的卖出委托，现在排在卖一队列里，价格是18.52元（他委托时的最新价），但当前的买一价格已经降到18.50元。这意味着，除非有人以18.52元的价格买入，否则他的单子不会成交。

而愿意以18.52元买的人……没有。

十点二十五分，飞乐音响跌到18.48元。

他的委托价格比市价高了4分钱，更不可能成交了。

陈默第一次遇到这种情况。以前他交易时，无论买卖，市价委托都是瞬间成交。市场总是有流动性，总是有人愿意接盘。

但现在，没有了。

他打开其他股票的盘口。延中实业：买盘23.1元，只有20手；卖盘23.2元，堆积着300多手。爱使电子更惨：买盘15.7元，仅3手；卖盘15.8元，500多手。

所有人都在卖，没有人买。

“怎么会这样……”陈默喃喃自语。

“流动性枯竭。”

声音从身后传来。陈默回头，看见老陆不知什么时候站在中户室门口。他今天没穿清洁工的衣服，而是换了件深蓝色的中山装，手里拿着一个牛皮纸档案袋。

“陆师傅？”

老陆走进来，拉了把椅子坐下，指了指屏幕：“看到了吗？买盘。还剩多少？”

“很少。”

“不是很少，是没有。”老陆平静地说，“当所有人都想卖的时候，就没人买了。你的股票再好，再便宜，没人接盘，就是一张废纸。”

“可是……市价委托不应该……”

“市价委托只是个请求，不是命令。”老陆打断他，“它请求市场以当前最好的价格成交你的单子。但如果‘最好的价格’根本不存在呢？”

陈默盯着屏幕。飞乐音响又跌了，18.45元。

他的委托还在那里，孤零零地挂在18.52元，像个不合时宜的笑话。

“那……现在怎么办？”

“两个选择。”老陆伸出两根手指，“第一，撤单，重新以更低的市价委托。但风险是，在你撤单重新委托的几秒钟里，价格可能又跌了，你最终成交的价格会更低。”

“第二呢？”

“第二，等着。等有人愿意买。但等着的时候，价格可能继续跌，你的亏损会更大。”

陈默感到一阵眩晕。这是一个死局。无论怎么选，都是输。

“为什么会这样？”他问，“才跌了不到20%，怎么就没人买了？”

“因为恐惧是会自我实现的。”老陆说，“一个人卖，引起十个人卖；十个人卖，引起一百个人卖。卖的人越多，价格越低；价格越低，越多人想卖。最后，买家消失了——他们要么没钱了，要么不敢买了，要么在等更低的价格。”

他顿了顿，加重语气：“这时候，你的止损单，你的技术分析，你的交易系统，全都失效了。因为市场最基本的假设——‘总是可以按某个价格成交’——不存在了。”

陈默突然想起了蔡老师。那个破产的交易员，在最后时刻是不是也遇到了这种情况？想割肉，但没人接盘，只能眼睁睁看着亏损扩大，直到崩盘？

他打了个寒颤。

十点三十分，陈默决定撤单。

他点击“撤单”，系统提示“撤单成功”。然后立刻重新委托：1000股，市价卖出。

这一次，成交速度更慢。

十点三十一分，成交200股，成交价18.43元。

十点三十五分，成交150股，成交价18.40元。

十点四十分，成交100股，成交价18.38元。

还有550股没成交。而股价已经跌到18.35元。

亏损在扩大。如果他能在18.50元全部卖出，亏损大约是300元（考虑之前的部分浮盈）。但现在，实际成交均价被拉低到18.45元左右，亏损扩大到近500元。

更重要的是，剩下的550股，还不知道能以什么价格卖出。

陈默感到一种深深的无力感。他遵守了纪律，执行了止损，但市场不配合。就像一个士兵按照操典做出了完美的战术动作，却发现敌人不按套路出牌。

工具失效了。这是他第一次如此真切地意识到，投资不是一道数学题，没有绝对正确的答案。再好的策略，也需要市场环境的配合。

而现在的市场，是一潭死水。

十点五十分，陈默做出了一个决定：不再撤单，就这样挂着。

他要把这个过程完整记录下来，作为未来永远铭记的教训。

他打开笔记本，翻开新的一页，写下标题：“流动性陷阱——当止损失效时”。

然后开始记录时间、价格、成交量、盘口变化……每一个细节。字迹有些颤抖，但他写得很认真，像在书写自己的墓志铭。

十一点钟，指数跌破1370点。

营业部里响起了第一声失控的哭喊。是个中年女人，声音尖利：“我的钱啊！我的钱啊！”

没有人安慰她。所有人都沉浸在自己的痛苦里，无力顾及其他。

王阿姨摘下老花镜，用衣角擦拭，擦了又擦，好像镜片上有什么擦不掉的污渍。老张的烟灰缸满了，烟蒂堆成小山，他还在抽，一根接一根。

赵建国回来了。他的眼睛更红，手里攥着一张纸——医院的缴费单。他妻子病了，需要住院，押金三千。他账户里还有钱，但那是股票，套着的股票。要取出来，就得割肉。

“小陈……”他声音嘶哑，“你说，我现在该卖吗？”

陈默看着他，看着那张缴费单，看着那双绝望的眼睛。他该说什么？说“再等等，会反弹的”？还是说“赶紧卖，还会跌”？

最后，他说：“嫂子治病要紧。”

赵建国点点头，眼泪又下来了。他坐回座位，打开交易软件，手指颤抖着输入卖出指令。全仓，所有股票，市价。

委托提交后，他双手抱头，一动不动。

陈默看向赵建国的屏幕。他的股票也在跌，卖盘厚重，买盘稀薄。市价委托，能成交多少？不知道。

原来，这就是市场的真相。在风和日丽的日子里，大

家谈论着K线、成交量、庄家动向，仿佛一切尽在掌握。但当暴风雨真的来临，才发现，所有的知识和技巧，在流动性枯竭面前，都苍白无力。

十一点三十分，上午收盘。

上证指数：1365.28点（-1.6%）。

飞乐音响：18.28元（-4.3%）。

陈默的卖出委托，又成交了100股，成交价18.30元。还剩450股未成交。

总成交550股，均价18.44元。相比他设定的18.50元止损价，实际执行价格低了0.06元，多亏损约300元。

这只是数字上的损失。更大的损失是信心——对他自己、对他的系统、对这个市场的信心。

中午休市，陈默没有去吃饭。他坐在座位上，看着屏幕上的K线图。

日线图上，上证指数已经连续收出八根阴线。八连阴，在中国股市短短的历史上，这是第一次。

周线图上，指数跌破了20周均线——这是很多技术派人士认为的“牛熊分界线”。

月线图上，3月的K线是一根长阴，吞没了前两个月的涨幅，形成标准的“黄昏之星”形态。

所有信号都在指向同一个结论：牛市结束了。

但陈默不想承认。或者说，他的内心还有一个声音在挣扎：也许这是最后一跌？也许马上就会反弹？也许……

“别想了。”

老陆的声音把他拉回现实。老人不知何时又回来了，手里端着两个盒饭，递给他一个：“吃饭。”

陈默接过。菜是青椒肉丝和麻婆豆腐，米饭已经凉了，但他还是扒了几口。食不知味。

“陆师傅，”他咽下一口饭，“我是不是做错了？”

“止损没错。”

“但实际效果……”

“效果不好，是因为环境变了。”老陆也打开盒饭，吃得很慢，一口饭咀嚼二十下，“你在晴天带伞，是对的。但下冰雹的时候，伞就没用了。不是伞的问题，是天气的问题。”

“那我该怎么做？”

“第一，接受现实。流动性枯竭是市场的一部分，就像台风是夏天的一部分。你不能改变它，只能适应它。”

“怎么适应？”

“降低预期。”老陆放下筷子，“在单边下跌市里，你的目标不应该是‘卖在好价格’，而是‘能卖出去’。就像沉船的时候，不应该是‘找最舒适的救生艇’，而是‘有船就上’。”

陈默咀嚼着这些话。“有船就上”，意思是，能成交就不错了，别管价格？

“第二，”老陆继续说，“重新认识止损。止损不是‘价格到了某个点就一定能卖出’，而是‘价格到了某个点，我就必须尝试卖出’。至于能不能成交，以什么价格成交，那是市场的事。你的责任是执行尝试，不是保证结果。”

这个视角让陈默心里好受了一些。是的，他执行了。他尝试了。虽然结果不理想，但他做了该做的事。

“第三，也是最关键的。”老陆看着陈默的眼睛，“记住今天的感觉。记住这种‘想卖卖不掉’的无力感。将来，当市场再次疯狂，所有人都觉得‘永远不会跌’的时候，你会想起今天。那时候，你就会提前撤退，不会等到流动性枯竭的时候才想跑。”

陈默点点头。他确实会记住。刻骨铭心地记住。

下午一点，开盘。

指数毫无悬念地低开：1362.14点。

飞乐音响开在18.25元。

陈默的卖出委托又成交了50股，成交价18.26元。还剩400股。

他不再看盘了。或者说，看也没用。他打开笔记本，开始写今天的心得体会。把流动性枯竭的原理、止损失效的机制、自己的心理变化，全部写下来。

写到最后，他总结出一句话：

“在市场里，最可怕的不是下跌，而是当你想离开时，发现门已经关上了。”

下午两点，指数跌破1360点。

营业部里又有人崩溃了。这次是个六十多岁的老先生，突然站起来，指着屏幕大骂：“骗子！都是骗子！”然后抓起桌上的茶杯，狠狠砸在地上。

瓷片飞溅，茶水四溢。

保安进来，把老人劝走。老人边走边哭，像个孩子。

陈默闭上眼。这就是市场，光鲜时让你上天堂，残酷时推你下地狱。而大多数人，既承受不了天堂的眩晕，也扛不住地狱的煎熬。

两点三十分，陈默的卖出委托全部成交完毕。

最后一笔100股，成交价18.18元。

最终统计：

卖出1000股飞乐音响

成交均价：18.41元

实际亏损：约2300元（考虑之前浮盈后）

相比他预设的18.50元止损价，多亏损约600元。

相比如果不卖、按收盘价18.20元计算，少亏损约800元。

一个复杂的盈亏结果。既不是完全错误，也不是完全正确。

这就是市场的灰度。

三点钟，收盘。

上证指数：1358.76点（-2.1%）。

日线九连阴。

陈默关掉电脑，收拾东西。笔记本放进包里，笔插回口袋。起身时，他看见赵建国还坐在那里，盯着屏幕，一动不动。

“建国，走了。”

赵建国缓缓转过头，眼神涣散：“我的单子……只成交了一半。”

陈默走过去看。赵建国挂了五只股票的全仓卖出单，总市值约八万元。但到收盘，只成交了三万多元，还有近五万套在里面。

而成交的价格，比市价低了3%到5%。

“明天……明天再卖吧。”陈默说。

“明天？”赵建国笑了，那种比哭还难看的笑，“明天要是跌停呢？要是又没人买呢？”

陈默无法回答。

两人一起走出营业部。外面下起了小雨，淅淅沥沥，像天空在哭泣。

走在湿漉漉的街道上，赵建国突然说：“小陈，我可能要退出了。”

陈默看向他。

“撑不住了。”赵建国仰起脸，任由雨水打在脸上，“钱亏了，可以再赚。但心气没了，就什么都没了。我每天晚上做噩梦，梦见数字往下掉，掉到零，掉到负数……我老婆说我瘦了十几斤，像得了大病。”

他顿了顿，声音更轻：“也许，我就不是这块料。”

陈默沉默。他能说什么？鼓励赵建国坚持下去？说“风雨过后是彩虹”？那是站着说话不腰疼。他自己也在风雨中飘摇，不知道能不能见到彩虹。

“你先休息一阵。”最后，他说，“股票的事，放一放。”

赵建国点点头，在路口和他分开，朝另一个方向走去。背影佝偻，脚步沉重，像老了二十岁。

陈默独自走回亭子间。上楼梯时，他感觉每一步都那么费力。

回到房间，他锁上门，坐在书桌前，没有开灯。

黑暗中，他回想着今天的一切：想卖卖不掉的焦虑，看着亏损扩大的无奈，周围人崩溃的绝望……

还有老陆的话：“记住今天的感觉。”

他会记住的。他会记住，在这个市场上，最珍贵的不是技术，不是消息，甚至不是资金。

是流动性。

是当你想离开时，那扇还能打开的门。

而今天，他第一次发现，那扇门是会关上的。

窗外的雨下大了。雨点敲打着玻璃，像无数个手指在急切地敲门。

但陈默知道，那扇门，已经从里面锁死了。